torsdag 31 oktober 2013

Portföljrapport Oktober

När Oktober månad ska summeras kan jag åter konstatera att det är en god börsmånad som ligger bakom oss. Exklusive insättning steg värdet på portföljen med 3,7%. Under månaden utfördes en förändring i portföljen då jag avyttrade halva innehavet i Avanza och istället ökade i Castellum. Tillsammans med månadens köp av Industrivärden ser därmed portföljen ut på följande sätt:


AKTIE ANTAL MARKNADSVÄRDE ANDEL
Industrivärden C 285 32 918 kr 17%
H&M 100 28 000 kr 15%
Fortum Oyj 154 22 156 kr 12%
Handelsbanken B 78 21 910 kr 12%
Castellum 216 21 470 kr 11%
Betsson B 100 20 400 kr 11%
Skanska B 90 11 241 kr 6%
Avanza 50 10 425 kr 6%
Sampo A 33 10 100 kr 5%
Apple Inc. 3 10 042 kr 5%
Totalt 188 662 kr 100%

Rapportperioden har varit godkänd så här långt. Några rapporter har varit en besvikelse, medan några bolag har mött mina förväntningar. Sammantaget har värderingen på portföljen sjunkit, dels tack vare högre vinster för bolagen, men även som en följd av min förändring i portföljen.


Slutligen följer mina mått över intjäningsförmågan för portföljen.



tisdag 29 oktober 2013

Köp Industrivärden


Idag var det dags för ett nytt köp. Börsen har fortsatt upp senaste månaden och antalet prisvärda bolag blir allt färre. I dagsläget är Handelsbanken det bolag jag tycker har attraktivast värdering. Jag vill dock inte öka min exponering mot bank utan valde istället att öka i Industrivärden C. 85 aktier köptes till kursen 117,50 kr. Det ger en avkastning på 6,38% rtm och en direktavkastning på 4,25%.

Portföljen ser efter dagens köp ut så här:


AKTIE ANTAL MARKNADSVÄRDE ANDEL
Industrivärden C 285 33 659 kr 18%
H&M 100 28 060 kr 15%
Fortum Oyj 154 22 313 kr 12%
Handelsbanken B 78 21 840 kr 11%
Castellum 216 21 578 kr 11%
Betsson B 100 20 550 kr 11%
Skanska B 90 11 286 kr 6%
Avanza 50 10 650 kr 6%
Sampo A 33 10 030 kr 5%
Apple Inc. 3 10 007 kr 5%
Totalt 189 973 kr 100%

fredag 18 oktober 2013

Förändring i portföljen

Idag sålde jag av halva innehavet i Avanza, dvs 50 aktier, till en kurs på 207,50 kr. Efter senaste månadernas kursuppgång tycker jag värderingen nått en väl hög nivå. Jag valde istället att öka i Castellum och köpte 106 aktier till kursen 97,00 kr.

För att få ett perspektiv på Avanzas nuvarande värdering kan man se på hur mycket Avanza måste öka vinsten för att ge samma avkastning som Castellum. Avanza måste öka vinsten till 16,7 kr/aktie från nuvarande 5,85 för att det ska ske. Marknaden har med andra ord mycket höga förväntningar på Avanzas tillväxt i dagsläget. Jag föredrar uppvisad vinst framför förväntad, därav min förändring.

onsdag 16 oktober 2013

Rapport från Castellum

Castellum släppte idag sin delårsrapport för årets nio första månader. Efter att ha skummat igenom rapporten så känns det som en bra rapport. De finansiella nyckeltalen stärks. Räntetäckningsgraden ökar till 288% (rtm) och belåningsgraden sjunker till 52%. Förvaltningsresultatet efter skatt ökar med 9,4% och uppgick för kvartalet till 2,32 kr/aktie (2,12). Det innebär att förvaltningsresultatet för rullande tolv månader nu uppgår till 7,79 kr/aktie.

För mitt innehav (110 aktier) innebär det att Castellum har tjänat 255 kr det senaste kvartalet.

tisdag 8 oktober 2013

Analys av Castellum

Castellum är mitt senaste tillskott i portföljen varför det är lämpligt att presentera den analys jag gjort av bolaget. Mitt intresse väcktes efter att lundaluppen tagit en position i bolaget. En snabb jämförelse med andra fastighetsbolag (vilken inte presenteras här) visar att Castellum är det bolag som passar bäst in i min egen portfölj.

Castellum är ett svenskt fastighetsbolag med fokus på kommersiella lokaler i Sveriges fem tillväxtregioner: Göteborgsregionen, Stockholmsregionen, Öresundsområdet, Östra Götaland samt Mälardalen. Fastighetsportföljen består av lokaler för kontors-, butiks-, lager-, industri- samt logistikändamål.

Något som tilltalar mig med Castellum är att deras mål ligger väl i linje med min egen investeringsfilosofi:

Castellums verksamhet är fokuserad på tillväxt i kassaflöde, vilket tillsammans med en stabil kapitalstruktur ger förutsättningar för en god värdetillväxt i bolaget samtidigt som aktieägarna kan erbjudas en konkurrenskraftig utdelning.

Fokus på kassaflöde, konservativ finansiering samt en god utdelning är som taget ur mina egna investeringskriterier. Mer konkret är målet att förvaltningsresultatet ska växa med minst 10% per år. Detta ska ske samtidigt som belåningsgraden inte ska överskrida 55% och räntetäckningsgraden överskrider 200%. När det gäller utdelning är målet att minst 50% av förvaltningsresultatet ska delas ut.

Hur har bolaget levt upp till sina mål? Om vi börjar med tillväxten i förvaltningsresultat så har den sett ut på följande sätt de senaste 10 åren:


Som diagrammet visar har bolaget endast klarat sitt tillväxtmål vid 3 av de 10 senaste åren. Det är lite svagt i mina ögon. Tillväxten var för perioden i genomsnitt 6,5%, och ett rimligt tillväxtantagande för kommande 10-års period ligger nog kring 5 %. Kanske borde ledningen kommunicera ett något lägre tillväxtmål för att bättre spegla verkligheten. Till det positiva kommer att bolaget under perioden haft positiv tillväxt varje enskilt år.

Om vi fortsätter med finansieringsmålen så är utfallet för de senaste 10 åren följande:





Som diagrammen visar har bolaget uppfyllt bägge sina finansieringsmål under hela perioden. Men belåningsgraden har växt stadigt de senaste 5 åren och om inte den utvecklingen stoppas kommer bolaget snart inte uppnå sitt mål om max 55% belåningsgrad.     

Slutligen visar följande diagram hur stor andel av förvaltningsresultatet som har delats ut för senaste 10-års perioden.



Även här håller bolaget vad man lovar och följer konsekvent sin utdelningspolicy. Sammantaget har bolaget uppfyllt 3 av sina 4 uttalade mål över den senaste 10-års perioden. Klart godkänt.


Utveckling av förvaltningsresultat, utdelning, eget kapital samt antal utestående aktier visas i följande diagram:





Diagrammen visar att:

  1. Tillväxten i förvaltningsresultat och utdelning har varit stabil den senaste 10 års perioden.
  2. Det egna kapitalet har en stabil tillväxt.
  3. Ingen utspädning av antalet aktier har skett sedan börsintroduktionen. Däremot har ett större återköp genomförts.

Slutligen har vi investeringskriterierna:

Kriterium Uppfyllt Kommentar
Tillräcklig storlek JA Large Cap Stockholm
Finansiell styrka NEJ Inspirerad av lundaluppen väljer jag här kravet 300 % räntetäckningsgrad i kombination med minst 40% soliditet.
Soliditet: 33%
Räntetäckningsgrad: 285%
Vinststabilitet JA Här tittar jag på förvaltningsresultat. Det har varit positivt ända sedan börsintroduktionen 1997.
Utdelningsstabilitet JA Utdelning varje år sedan börsintroduktionen 1997.
Vinsttillväxt JA Snittvinsten har ökat med  131% senaste 10 åren.
EPS3 2000-2002: 3,0 kr
EPS3 2010-2012: 7,0 kr
Gynnsam ägarbild NEJ Någon stark ägare saknas.

Priskriterierna är utvärderade sett till en kurs på 92,25 kr.

Kriterium Uppfyllt Kommentar
Rimligt pris JA EPS5: 6,74 USD
EPS: 7,54 USD
P/E5: 13,7
P/E: 12,2
Rimligt pris/EK JA P/B: 1,23
Rimlig direktavkastning JA Senaste utdelning 3,95 kr (4,3%)

Två kriterier är inte uppfyllda, de om finansiell stabilitet samt ägarställning. När det gäller finansiell stabilitet har bolaget ändå en förhållandevis stark ställning och kriteriet är inte ljusår ifrån att vara uppfyllt. Ägarställningen oroar mig lite mer. Finns det en kraft inom styrelsen som säkerställer att bolagets utvecklas i en riktning som gynnar aktieägarna?

Sammanfattningsvis tycker jag Castellum ser riktig attraktivt ut sett till dagens kurs. Om inte kursen rusar iväg är sannolikheten stor att jag väljer att öka nästa gång jag tillför kapital till portföljen.